新华百货（600785）主营百货的零售及批发业务，是拥有3家子公司、7家百货店及120家连锁店的大型商业集团。

业绩增长稳健。今年3季度毛利率较去年同期显著上升1.72个百分点至19.98%，收入增速放缓明显。公司2012年3季度零售毛利率为19.98%，较去年同期水平显著提升1.72个百分点，达到历史较高水平。但同时公司收入增速放缓较为明显，主要原因为老大楼因扩建停业装修所致，同时去年同期销售收入42%增速所带来的高基数效应也对今年3季度收入带来一定影响。但公司超市业务增长情况仍然保持较好水平，未来超市业务高成长对公司的业绩贡献值得期待。1～3季度公司摊薄每股收益1.026元，目前股价15.61元，市盈率为12.30，估值偏低。

项目集中开建费用将承压。公司未来两年进入项目密集期，新项目包括老大楼扩建改造(正在进行)、西宁万通大厦项目、大世界商务广场、老公安厅地产项目、新百集团西北供应链项目等，使得下半年收入及利润压力加大，但是未来预期良好，将带来百货销售的快速增长，并进一步巩固在西北宁夏地区的垄断地位，我们看好新项目的未来前景，相信目前一两年的沉淀将带来未来收入及业绩增长的强劲增长。

处于S形曲线的业绩快速释放阶段。4年1个培育周期，如我们所预期，在2010～2013年新华百货进入一轮新周期，店龄下降到5.41年后将成长到8.04年。2012及2013年将是本轮业绩快速释放的收获期。横向比较，新华百货的平均店龄6.04年，处于中国百货行业较新水平，近几年新华百货业绩增速仍处于行业较快水平。鉴于春节将至，百货行业将进入收入高速增长期及新华百货在西北地区的垄断优势，公司的优势明显，发展后劲十足。