博瑞传播(600880)目前旗下有19家子（分）公司及多家参股公司，在西部地区是最大的广告代理商、最大的报章印刷企业，最具实力的投递、零售网络及配送平台，也是西部地区著名的游戏开发运营商。公司在传统媒体领域已经开发出完整的经营服务价值链，随着新媒体业务进一步拓展，由传统媒体向新媒体领域的升级转型正在稳步推进，并加速重点向互联网游戏领域发展。

预期增速好转。公司传统业务增长乏力，下半年梦工厂游戏业务好于上半年。公司上半年营业收入同比增长13.3%，净利润同比增长5%，销售毛利率50.29%。传统印刷、广告、发行等传统业务增长有一定压力。梦工厂上半年在没有新作推出的情况下依靠老产品的精耕细作仍然取得15%增长，下半年随着寻龙记的持续运营以及手机游戏的陆续推出，预计增速将好于上半年。

手游并购获批。公司定增收购漫游谷70% 股权方案已获批，漫游谷凭借一流的研发运营实力以及和腾讯长期合作积累的经验与信任，有望在微信游戏平台受益。漫游谷新产品、首款武侠风网页格斗游戏《街机武侠》已于8 月12 日在腾讯游戏朋友网上线，成为旗下第7 款上线游戏产品；下半年为公司游戏集中释放期，两款手游（《小宝升职记》、《暗黑勇士》）和两款端游产品（《轩辕战纪》、《梦幻剑侠》）有望在下半年实现商业化运营，贡献业绩；同时期待并购漫游谷后，对整个游戏产业集群的多重资源整合与成本降低、效率提高等效果的显现。

趋势重于估值。博瑞传播是A股市场最先涉足游戏并购，也是最先尝试并购手机游戏的上市公司。但面对今年手游大爆发的背景下起了大早赶个晚集。但是我们认为公司对漫游谷的并购将明显改变这一状况，未来公司仍有可能继续寻求并购拓展自身游戏版块实力，因此，趋势重于估值，手游业务未来涨幅仍然会超出大多数投资机构的预期。