海越股份（600387）：我国从2014年1月1日起将全面执行国四汽油标准，而预计2017 年将在全国范围正式实施国五汽油。而中石化将从10 月1 日起，提前在上海、江苏沿江8 地市及广东6 地市开始置换国五汽油，其余省区（市）提前3 个月开始置换国四汽油，这就意味着仅石化体系就将分别有2680 万吨和1375 万吨油升级至国四和国五。

油品升级至国五，主要体现就是脱硫和脱锰，这将会累计损失4.7 单位辛烷值，相应就需要添加高辛烷值添加剂来弥补。目前主流的两种添加剂为MTBE 和异辛烷，其中MTBE 受困于含氧量太高（18.2%），最多仅能添加14.8%， 因此油品升级后必须增加添加异辛烷。如果以最通用的93 号汽油测算，则总计1375 万吨的油品升级将提升异辛烷的需求量达到145.75 万吨。

随着今年8月江浙地区推广国五汽油，异辛烷的消费量出现了大幅增长。国内神驰化工新增30 万吨产能顺利投产，并且7 月份异辛烷进口量达到了2.4 万吨，同比增长5.4 倍，环比增长14.8 倍，呈现快速增长。

海越股份采用Lummus 工艺建造的60 万吨异辛烷装置，是全球最大的单套设备，与传统工艺相比降低了50%左右的酸耗，并提高了产品收率，我们预测其成本仅为7440 元/吨，相对于目前MTBE 的9600 元/吨含税价格，其单吨毛利有望达到2000 元以上。

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.27、1.15、1.53 元，参照行业平均估值水平，维持公司买入评级。 东方证券