恒顺醋业（600305）是中国规模最大、经济效益最好的酱醋生产企业。公司地处镇江香醋的发源地，其拥有的“恒顺香醋酿造技艺”被列入第一批国家级非物质文化遗产名录。公司主要生产香醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系列调味品，产品畅销全国和世界43个国家及地区，落户中国南极长城考察站和北京人民大会堂，被认定为我国酱醋业中首个中国驰名商标。

产品高端化，品牌化，多元化。消费者对于传统调味品行业的高端化、品牌化、多元化的需求逐渐增强，恒顺顺应市场升级趋势，进行产品结构化升级。聚焦高端化黑醋，高毛利黑醋市场占有率不断提升。并且积极拓展白醋、料酒、饮料醋及保健醋市场，在白醋市场占据先发优势，料酒行业位列全国前五，借助传统黑醋渠道，成功树立品牌形象。

回归主业，盈利能力增强。公司回归酱醋业，盈利增加基本完成第一阶段（从地产剥离带来预期提升）向第二阶段（主业加速增长）的切换。随着品牌形象提升和产品结构优化，以及对主营销售思路进行了调整，加大销售人员薪酬和经销商政策方面投入，公司盈利能力不断提升。在2013年中报中可看出，报告期内公司实现营业收入5.14 亿，同比增长7.22%，其中酱醋调味品实现收入4.53 亿，同比增长23.83%。酱醋调味品毛利率41.98%，同比增加4.4个百分点。并且毛利率的提高主要由产能利用率提升带来，具有可持续性，盈利质量高于预期水平。

启动定增，核心竞争力提升。公司拟定向不超过10名的特定投资者发行股票，发行股票数量不超过3300万股。募集资金将用于10万吨高端醋产品灌装生产线建设项目、品牌建设项目、偿还银行贷款。定增项目的完成将有效扩大公司高端醋产品的产能、提升产品品质、改善产品结构，进一步扩大公司产品的市场占有率，提升恒顺品牌的知名度，降低资产负债率、财务成本和偿债风险，提高公司抗风险能力，整体提升公司的核心竞争能力。

合肥工业大学证券期货研究所

牛佳 姚禄仕