据《券商中国》 上周，A股的表现可谓“量价齐跌”。整体来看，不仅8月底的大涨已回吐殆尽，单日成交额也重返5000多亿元水平；主要股指上周全部收“绿”，沪指再创阶段新低，跌破了2800点，收报2765.81点，A股自2021年2月以来持续下跌盘整了三年多的时间，投资者悲观情绪浓厚。

当前悲观再度主导A股，如果只盯过去三年多股价走势的话，投资者看到的是大幅调整，也感受到了恐慌出逃的压力。然而，申万绩优股的平均估值为17倍，投资报酬率为近6%，股息率达到3.17%。如果所持股票价格低于内在价值的话，此时抛售，那么何时归来才明智？

很多投资者都会将过去三年的亏损归咎于外界。但如巴菲特曾说过的，决定投资者命运的不是股市，甚至不是企业，而是我们自己。回顾投资史，可以帮助我们对自身的非理性冲动产生警醒。如果用历史的、长远的、价值的和理性的态度对待投资决策，我们会在疯狂上涨时不轻信，恐惧至暗时刻更有勇气。

在A股2001年至2005年“四年大熊”中，有分析师曾因预测上证指数会跌破1000点而闻名，但如果投资者在此时间段卖掉股票，短期会感到轻松，但往后会错过A股历史上最大的牛市。当时布局绩优股的投资者在过去二十年赚到丰厚的利润，如贵州茅台、格力电器、特变电工等公司仅2023年的归母净利润就数倍于它们在2005年中期的市值。

同样，在2016年初，上证指数从最高5178点已经跌至2638点，“千股跌停”时有发生，市场一片风声鹤唳，但这正是长达五年蓝筹股行情的开端，多只蓝筹股因为估值修复和业绩持续增长而迎来股价大涨。

大多数投资者只是一门心思盯住股价，他们会花太多时间和精力去跟踪、评价和预测股票价格的变化，但很少愿意花时间去研究企业和它们的业务。即使在确实有必要评估股票的价值时，这些投资者也只是依赖于单一因素的估值模型，如市盈率、账面价值和红利收益等。然而，这些简单的指标不足以说明公司的价值。大多数人往往关注股价因素，而巴菲特分析的是商业因素。当前A股的表现与1974年的美股极为相似，彼时美股的平均价格相比1968年的高峰时期下跌了70%，美国各大主流媒体的头版标题均以“可怕的雪崩”“从悲观到绝望”等字眼来描述当时的恐慌。然而，巴菲特当时却敞开仓位全力购买股票，他丝毫不受悲观情绪的影响，甚至对老友说“有几天我起床后甚至想跳踢踏舞”。

如果单看过去三年多的价格调整，投资者会感觉到深深的寒意。上证指数从最高3700点，回调到目前的2800点，指数跌幅24%，多只标杆性个股跌幅更是超过40%。如果投资者在3700点选择入市，2800点没有理由退出，价值规律迟早会起作用，此时至少不应该恐惧。